公司發(fā)布半年報(bào)：上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.25億元，同比增長(zhǎng)39.32%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤3019.77萬元，同比增長(zhǎng)113.38%；基本每股收益0.10元；截至6月末，歸屬于上市公司股東凈資產(chǎn)14.40億元，同比增長(zhǎng)109.53%。

　　樂博并表，有望成為業(yè)績(jī)新增長(zhǎng)極

　　上半年，公司新增加教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)，系樂博教育并表所致：1-6月，教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)收入7169.39萬元，同比增長(zhǎng)13.67%，毛利率38.63%。其中，樂博教育實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7163萬元，同比增長(zhǎng)14.9%，實(shí)現(xiàn)凈利潤655.4萬元，同比增長(zhǎng)13.2%。截至報(bào)告期末，樂博教育在25 個(gè)省及直轄市擁有83 家直營店和160 家加盟店；已覆蓋所有一、二線城市，涉及所有三、四線發(fā)達(dá)城市。根據(jù)公司此前承諾，樂博教育2016-2017年稅后凈利潤累計(jì)不低于5688萬元，2016年樂博教育完成2623.47萬元，也即2017年需要至少完成3064.53萬元。根據(jù)樂博教育2016年業(yè)績(jī)完成情況，公司業(yè)績(jī)主要來源于下半年。因此我們認(rèn)為，上半年樂博教育業(yè)務(wù)布局進(jìn)展穩(wěn)健，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)穩(wěn)定，全年業(yè)績(jī)承諾達(dá)標(biāo)是大概率事件。

　　多管齊下，教育版圖不斷擴(kuò)大

　　公司通過旗下基金先后投資主營少兒編程教育的編程貓5%股份，以及主營兒童劇與親子類藝術(shù)展覽的小城堡3%股份。公司聚焦4-12 歲青少年教育，從樂博到編程貓?jiān)俚叫〕潜�，公司在STEAM 教育領(lǐng)域的版圖不斷擴(kuò)大。

　　目前，公司正籌劃與真格基金或其關(guān)聯(lián)方共同設(shè)立教育產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)基金。真格基金是國內(nèi)領(lǐng)先的教育產(chǎn)業(yè)投資基金，輪次從天使輪到Pre-IPO 投資全覆蓋。此前，真格基金曾成功投資51Talk、雄鷹教育、VIPKID、樂博樂博等25 家教育公司，教育領(lǐng)域的資源豐富。公司若能成功牽手真格基金，將對(duì)其未來吸納教育產(chǎn)業(yè)資源，豐富教育資產(chǎn)儲(chǔ)備產(chǎn)生積極作用。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議

　　上半年，印刷綜合服務(wù)業(yè)務(wù)收入4.53億元，同比增長(zhǎng)20.29%；毛利率17.30%，較上年同期減少2.33pct。印刷費(fèi)用能夠保持穩(wěn)定較快增長(zhǎng)，是公司業(yè)務(wù)發(fā)展的基石。由于樂博并表影響，公司管理費(fèi)用與銷售費(fèi)用分別同比增長(zhǎng)55.25%和36.87%，財(cái)務(wù)費(fèi)用因償還貸款利息支出降低，同比下降79.65%。

　　我們認(rèn)為，樂博教育完成業(yè)績(jī)承諾概率較大，印刷服務(wù)收入仍將保持上半年增速。預(yù)計(jì)公司17/18/19年收入12、14.71、18.31億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤0.77、0.90、1.06億元，對(duì)應(yīng)EPS 為0.24、0.28、0.33元。維持“增持”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　主營業(yè)務(wù)增速不及預(yù)期；樂博教育業(yè)績(jī)承諾無法完成，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。

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